深圳思比特物流有限公司專注于香港小包,香港郵政小包,香港EMS等國際快遞的優質服務。

由于市場定位不同形成兩者業務結構的不同，再加上運作模式也有差異，二者的凈利率和凈利率水平存在差異。長期以來，聯邦國際快遞的凈利潤率和營業利潤率都比UPS國際快遞低，但并不妨礙其因為清晰的市場定位而成為全球偉大的公司。

（一）UPS國際快遞盈利能力強于聯邦國際快遞

2015年，聯邦國際快遞、UPS國際快遞的總營業收入分別為474.53億美元（+4.1%）和583.63億美元（+0.2%）。1999-2015年兩者營業收入增速較為穩定且趨勢基本保持一致。2009年次貸危機導致業務量價齊跌，使得兩者營收增速大幅下滑。

2005-2015年，聯邦國際快遞和UPS國際快遞的凈利潤均呈現較為頻繁的波動，但比較而言，聯邦國際快遞的表現相對更為穩定。剔除非經常項目損益，UPS國際快遞的利潤波動并沒有顯著改善，趨勢基本與凈利潤一致。而聯邦國際快遞非經常項目前利潤較之凈利潤則穩定很多，表明 聯邦國際快遞 的盈利穩定性較強。

2015年， 聯邦國際快遞的營業利潤率為3.9%，凈利率為2.2%；UPS國際快遞的營業利潤率為13.1%，凈利率為8.3%。從趨勢線來看，UPS國際快遞的營業利潤率和凈利率長期高于聯邦國際快遞，很重要的原因在于，聯邦國際快遞空運件占比較高拉低了利潤。

（二）陸運鑄就高盈利

由于聯邦國際快遞和UPS國際快遞披露的口徑不同，結合年報中相關信息與件均價信息，我們將聯邦國際快遞聯邦快遞分部中的國內快遞與國際快遞劃分為空運業務，其余劃分為陸運業務。UPS國際快遞的隔夜限時件、延遲件、國際快遞劃分為空運業務，其余劃分為陸運業務。

2015年，聯邦國際快遞的單件收入為12.20美元，UPS國際快遞為10.37元。聯邦國際快遞單件收入逐年走低，UPS國際快遞單件收入相比于1998年則略有上升，件均價差異收窄。

從件均價上看，聯邦國際快遞和UPS國際快遞的同類包裹件均價接近，空運件均價在20美元左右，陸運價在7美元左右。聯邦國際快遞陸運包裹業務高速增長始于1998年，1999-2015年，聯邦國際快遞和UPS國際快遞的包裹件均價之所以呈現這種變化，正是由業務結構變化所致。

UPS國際快遞單件收入上升很大程度上是因為成本上升驅動所致。單件快遞成本上升一方面是國際業務量占比提高，另一方面是通脹導致的成本提升。

1.聯邦國際快遞陸運件營業利潤率接近航空件3倍

2001-2015 年，聯邦快遞分部和聯邦地面分部是聯邦國際快遞的主要營收來源，合計占比達85%以上，但兩者的營收占比逐年此消彼長。 2015年，聯邦地面分部貢獻了28.0%的營收，但貢獻的營業利潤達51.2%。

2.陸運龍頭UPS國際快遞，盈利持續領先且穩定

2011-2015 年，UPS國際快遞各報告分部營收占比較為穩定。除了2012年外，國內包裹報告分部占61%的營收，與其營業利潤占比基本一致。

（三）陸運、空運成本差異顯著

1.聯邦國際快遞報告分部成本結構分析

聯邦快遞分部和聯邦地面分部在成本結構上存在較大差異。前者成本結構中人工薪酬及福利占比最大，近 40%；其次為燃油費，兩項合計約52%。后者成本結構中購買的運輸費用占比最大，達46%以上；其次為人工薪酬及福利，兩項合計約66%。

地面分部購買的運輸費用高企是因為地面運輸很大一部分由獨立承包商承運。因此，人工成本、燃油、折舊攤銷占比低于自行運輸的聯邦快遞分布。

目前聯邦國際快遞陷入了大量獨立承包商要求視同公司雇員的訴訟，一旦 聯邦國際快遞 被迫將獨立承包商轉化成雇員，運營成本或大幅上升。

聯邦快遞分部營業成本占營收比合計94.2%，凈利率為5.8%；聯邦地面分部占營收比合計83.3%，凈利率達16.7%。聯邦地面分部雖然購買的運輸費用高企，但依靠減少其他項的成本支出，凈利率顯著提高。

2.經營支出結構分析

2015年，聯邦國際快遞和UPS國際快遞的經營支出分別為456億美元和507億美元。占比最大的4項均為職工薪酬、購買的交通運輸費、燃料費用和其他支出-經營。其中，UPS國際快遞的職工薪酬占比顯著高于聯邦國際快遞。

聯邦國際快遞雖然職工薪酬支出占營收比低于UPS國際快遞，但由于其余各項支出占比均高于UPS國際快遞，拉低了聯邦國際快遞的營業利潤率。其中聯邦國際快遞的其他支出-經營費用主要來自于子公司。

（四）聯邦國際快遞 積極加碼陸運包裹迎來二次增長

第一階段（1978-1998 年），聯邦國際快遞依賴航空件的高速增長實現后來居上，成功晉升為美國快遞業巨頭之一，總包裹量 CAGR 約26.5%。

第二階段（1998-2015 年），聯邦國際快遞 積極加碼陸運件實現包裹量的二次快速增長�？偘�裹量CAGR約 5.33%，陸運件CAGR 約12.4%，航空件數量基本保持不變。

1.商務件增速下滑，電商件崛起

1980-1995 年，全美空運快遞包裹收入增速大幅下滑。同期，聯邦國際快遞 包裹量增速和件均價均大幅下滑，直接拉低了公司凈利率。因此聯邦國際快遞開始提供陸上運輸服務，在1998年借由并購 Roadway包裹公司（RPS）開啟普通包裹快遞業務。

隨后電子商務的興起進一步增加了陸運快遞需求。2015 年，美國電子商務規模為3418億美元。除了 2008和2009年，美國電子商務規模增速均處在13%-18%之間。

2015 年美國電子商務規模占社銷總額比例為7.3%。很多研究都認為，美國這一比例將最終達到20%或是更多。如果這樣的話，那么美國電子商務規模仍然有極大增長空間

2.積極布局陸運件業務

1998年聯邦國際快遞并購Caliber System Inc.，并合并重組為FDX集團公司，由傳統聯邦快遞配送服務、小包裹快遞 RPS、LTL零擔物流 Viking Freight、綜合物流 Caliber Logistics 以及 Roberts Express 所組成。其中RPS、Viking Freight、Caliber Logistics 均來源于 Caliber System Inc。

2001-2015年，聯邦國際快遞的航空件數量幾乎沒變，總包裹量增長驅動力主要來源于陸運件量的高速增長。陸運包裹量占比從32%大幅提升到70%。

我們專注于國際小包裹、國際快遞等服務，專業服務于國內從事eBay、敦煌及阿里巴巴等網絡平臺銷售的國際外貿賣家。更多資訊請登錄我們的官網：http://www.www.schxlc.com/