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聯(lián)邦國際快遞雖然凈利潤不如UPS國際快遞，但分紅少、資本支出高，更偏向于開拓，而UPS國際快遞則偏向于守成。

（一）UPS國際快遞持續(xù)大量分紅回報股東

2015年，聯(lián)邦國際快遞、UPS國際快遞的ROE分別為7.0%和194.5%。除了2012 年，近五年UPS國際快遞的ROE都數(shù)倍于聯(lián)邦國際快遞，表現(xiàn)出極大的差異。分析原因主要系權益乘數(shù)差異巨大所致。

（二）空運端提效，陸運端提量，聯(lián)邦國際快遞積極開拓進取

聯(lián)邦國際快遞的投資活動現(xiàn)金流量主要為資本支出和并購現(xiàn)金流出。2011-2015年，聯(lián)邦國際快遞年均資本支出都在 30億美元以上，資本支出占收入比例在8%左右。

2015年， 聯(lián)邦國際快遞用于并購的現(xiàn)金支出達14.29億美元，主要用于并購Genco以及Bongo。 Genco為北美逆向物流企業(yè)，并購作價14億美元，歸入聯(lián)邦國際快遞Ground 分部。聯(lián)邦國際快遞稱Genco年銷售額達16億美元，每年處理的退回產(chǎn)品達6億件以上。Bongo為跨境物流企業(yè)，并購作價4200萬美元，歸入 聯(lián)邦國際快遞Express 分部。

聯(lián)邦國際快遞持續(xù)加大對固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)、凈值、凈值增速均高于UPS國際快遞。 聯(lián)邦國際快遞最新公布2016財年年報顯示固定資產(chǎn)凈值增加3400萬美元，同比大幅增長16.3%。

從資產(chǎn)類別上看，聯(lián)邦國際快遞在飛機及相關設備上的資本支出占比最大，但有所下滑。汽車、設施與分揀設備占比則上升。目前聯(lián)邦國際快遞擴張的分揀設施主要歸屬于聯(lián)邦地面分部。

從報告分部上看，聯(lián)邦國際快遞在聯(lián)邦快遞分部上的資本支出占比逐年下滑，而在地面分部上的占比逐年上升，表明公司目前大量投入建設地面分部來加強公司地面包裹的運送能力， 這與我們前面的結論也一致

（三）UPS國際快遞 穩(wěn)扎穩(wěn)打，經(jīng)營策略偏保守穩(wěn)健

UPS國際快遞的投資活動現(xiàn)金流主要為資本支出、現(xiàn)金并購和投資損益。2011-2015年，UPS國際快遞的資本支出占收入比例基本保持在4%左右。

2015年，UPS國際快遞用于并購的現(xiàn)金流出達19.04億美元，主要用于并購 Coyote Logistics。 Coyote Logistics 為輕資產(chǎn)卡車經(jīng)紀行業(yè)中頂級企業(yè)，作價18億并入UPS國際快遞。

2011-2015 年，UPS國際快遞利用閑置資金投資公開市場短期證券，僅2012年實現(xiàn)收益，其余年份均虧損。2015 年實現(xiàn)虧損10.27億美元。

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